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巴菲特避税秘笈,为投资者支招
2014-03-18 09:27  来源:首席执行官
摘要:亿万富翁投资者、享有“股神”美誉的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)是全球在金融领域斩获最多的亿万富翁。那么,他是如何做到的?他的成功可以复制吗?本文将从三个角度为你提供一些答案。

【首席执行官-讯】亿万富翁投资者、享有“股神”美誉的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)是全球在金融领域斩获最多的亿万富翁。那么,他是如何做到的?他的成功可以复制吗?本文将从三个角度为你提供一些答案。

 

  合理避税

  巴菲特最有名的投资之一,是通过他的伯克谢尔哈撒韦公司于1973年用1060万美元收购华盛顿邮报集团10%的股份。当时巴菲特认为集团的资产净值是4亿美元。巴菲特入股之后,成为集团女主人凯瑟琳(格拉汉姆)的密友。由于股价便宜,巴菲特劝说盛顿邮报集团从市场回购(并注销)了40%的股份。这样巴菲特的股份的每股盈利大幅度上升。巴菲特曾经承诺会永远持有这个公司的股票,所以每股盈利上升对巴菲特有利。

  到2013年,凯瑟琳早已去世。亚马逊的贝索斯以2.5亿美元从集团购买了华盛顿邮报。这样集团剩下来的资产叫格拉汉姆控股公司(Graham Holdings),由凯瑟琳的儿子经营。既然凯瑟琳和华盛顿邮报都已经不在,巴菲特套现就成为现实。伯克谢尔哈撒韦公司此时持有的格拉汉姆控股公司的股份价值12亿美元。从一千万美元到12亿有超过99%的资产增值,需要交约38%的税。如何逃避这4个亿的税?

  上个星期,2014年3月12日,巴菲特和格拉汉姆控股公司达成协议,通过换股安排以很低税率的实际结果退出格拉汉姆控股公司的股份。

  美国税法第355条允许美国公司把自己的子公司分配给股东(相当于分红或配股),只要条件允许,公司和股东都不需要额外交税。条件包括:(1)公司至少拥有超过80%的子公司的股权;(2)子公司不是为了避税而成立,必须包括已经经营至少5年的还在运营的资产,在股权易手后股东必须至少持有两年以上;(3)子公司的现金比例不高于子公司价值的三分之二;(4)公司必须把子公司一次性出让。

  巴菲特和格拉汉姆控股公司上周达成的协议就包括了这样的安排。具体言之,格拉汉姆控股公司把三份资产装入一个新子公司:(1)价值4.59亿美元的伯克谢尔哈撒韦公司的股份(原来由格拉汉姆控股公司持有);(2)价值3.64亿美元的迈阿密电视台;(3)价值约2.67亿美元的现金。这样这个新子公司的价值是10.9亿美元。这个新公司100%的股权会转给伯克谢尔哈撒韦,作为交换,格拉汉姆控股公司收回价值12亿美元的自己公司的股份,即伯克谢尔哈撒韦退出。

  这个股权交易安排的实际结果是:(1)伯克谢尔哈撒韦把价值12亿美元的格拉汉姆的股票卖出,收回价值10.9亿美元的资产。这样看起来好像亏了,赚的主要是税。由于原来的购买价格是一千万美元,从一千万到10.9亿的升值不用交税,这相当于把原来38%的税降到了9%。(2)伯克谢尔哈撒韦必须持有迈阿密电视台至少两年。(3)美国税务局没有收到税。

  注意,如果伯克谢尔哈撒韦和格拉汉姆直接换股,双方都需要交资本增值税。通过建立新子公司然后分配的方法,由于美国税法第355条的规定,就合理避税了。

 

  五大投资原则

 

  1、“想要取得令人满意的投资回报,你并不需要一定是个专家。但如果你不是专家,那么就必须认识到你自己的局限性,并遵循一条肯定能运作良好的路线。保持事情的简单性,不要试图去打什么‘全垒打’。当有人承诺能给你带来迅速的回报时,你也要同样迅速地作出否定的回复。”

 

  2、“对于你考虑投资的资产,要把重点放在其未来生产力上。如果对这项资产的未来盈利进行大致评估的结果让你觉得不舒服,那么就干脆利落地忘记它,继续前进。没人能评估每一种投资可能性,但你并不需要做到全知全能,而是只需要搞明白自己所采取的行动。”

 

  3、“如果你选择重点关注一项考虑购买的资产未来可能会有的价格变动,那么你就是在投机。投机本身并没有什么错,但我所知道的是,我不具备成功投机的能力;而且,对于那些宣称自己总是能投机成功的人,我也抱有怀疑态度。靠抛硬币来投机的人中,有一般人会在第一次这样做时成为赢家;但如果那些赢家继续玩这种游戏,那么没人能指望自己总是能够盈利。事实是,一项资产最近一直在升值从来都不是买入这项资产的良好理由。”

 

  4、“就我的那两项小投资来说,我考虑的仅仅是这两项不动产会产出什么东西,而毫不关心它们每天的价值变动。比赛的赢家是那些会把注意力集中在竞技场上的人,而不是只会紧盯着记分板不放的人。如果你能在周末不去看股价,那么就该试试在工作日也这样做。”

 

  5、“建立宏观观点或是听其他人大谈宏观或市场预期,都纯属浪费时间。事实上,这样做是危险的,因为你可能因此被模糊了视线,看不到那些真正重要的事实。”

 

  巴菲特的成功可以复制吗?

  美国全国经济研究所(NBER)的一篇题为“巴菲特的阿尔法”的文章,吸引了人们的注意。文章的主要结论是:

 

  1. 你可以使用计算机程序来复制巴菲特的股票投资。

 

  2. 计算机程序的主要参数为:1.6倍杠杆,这正是伯克希尔公司的杠杆。伯克希尔公司通过保险浮存金(insurancefloat)实现投资杠杆。

 

  使用统计因子分析法进行投资,给高质量、低贝塔值的公司更高的权重。高质量公司的特点是:成长性高、股息支付率高、盈利水平高。

  值得一提的是,本文的两位作者是著名对冲基金AQR公司的职员。AQR公司擅长量化交易,对于他们而言,实现上述策略轻而易举,那么他们为什么要将这么诱人的策略公布于众呢?彭博社分析师Matt Levine认为,AQR借此吸引投资者,这是他们的宣传策略。事实上,投资者可以直接投资伯克希尔的股票,连基金管理费都免了。

  市场上普遍认为,统计异常(statistical anomaly)会消失,市场信号会消失,市场将均值回归(mean reversion),没有因果关系的相关性是令人怀疑的。如今,市场对过于复杂的交易方法、短线交易、零和交易、高频交易并不青睐。但是,大家都喜欢巴菲特,他价值投资,长期投资,买入持有。AQR此举乃将大众喜爱的巴菲特的投资方式进行量化,更容易被投资者喜爱。通过统计异常来挣钱的策略并不持久,也许明天信号就消失,而巴菲特的投资方法是持久的。

  AQR资本的创始人CliffAsness称,任何显著地偏离“以市值作为权重”的投资,都是主动型投资。不管你认为你的投资策略如何好,都是主动型投资。

  ESADE商学院教授PabloTriana对“巴菲特的阿尔法”发表了自己的看法。Triana认为,巴菲特的投资中,有三个因素是其他人难以复制的:

 

  1. 伯克希尔公司面临的抵押品要求很低。

 

  2. 伯克希尔公司无视投资利润的季节性波动。

 

  3.伯克希尔公司可以为出售的合约找到大买家。

 

  抵押品方面,其他市场参与者可能面临更严格的要求。巴菲特多次表明,当灾难降临时,伯克希尔公司不会有无预先警告就被要求增加抵押品的风险。巴菲特为了保证公司的安全性,选择收取更低的保费。巴菲特常说,成功需要贪婪,事实上,他时刻谨记,不能太过贪婪。【首席执行官-ceo.icxo.com】

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