“我们会处理自己的风险，而不是把它传播到更大的范围去。”巴菲特说，“我们看到有些公司认为自己已经把风险转嫁出去，其实并不是最明智的。”

　　所谓的债务抵押债券(CDO， Collateralized Debt Obligation)的功能之一就是将风险放到一个更大的范围内加以分散。但事实证明，所谓的分散风险在整个系统都出现问题时根本失效，带来的反而是更大的风险。芒格认为，让衍生品交易发展到这种地步简直是疯狂的。

　　巴菲特对风险的强调直接影响到其接班人的选定。他已经钦点了4位投资经理，在他去世之后，可以运行伯克希尔公司的投资。巴菲特没有点出这4人的名字，只是说需要有好的职业经历，但人品素质尤其重要。

　　“有人天生就能够判断什么是重大风险。”巴菲特说。

　　巴菲特说，他和芒格要继续以这样的方式运行伯克希尔，如果世界明天不以这种操作规则行事，我们依然没有问题，我们现在没有，将来也不会有问题。

　　以按揭贷款为基础的金融衍生品简直是疯狂

　　巴菲特认为，美联储帮助贝尔斯登(Bear Stearns)免于破产是正确的。贝尔斯登有14.5万亿美元的衍生品合约，如果它倒闭了，这些合同将不得不在很短时间内撤销。巴菲特说：“这会是一个壮观的前所未有的比例。”

　　而芒格认为，让公司不断膨胀到没办法破产的地步，这简直是疯了，让衍生品交易发展到这种地步也是疯狂的。

　　巴菲特在国会听证会上表示，人们关于贝尔斯登案的理解只是，他们不能无担保借钱了，但不知道有担保也不能借钱了。“一旦人们不想借给你钱，他们就是不借你。”巴菲特说。

　　巴菲特说，银行发明的这种以按揭贷款为基础的证券组合的金融衍生产品简直是疯狂的。

　　“如果要了解CDO，需要阅读15000字的材料。”巴菲特说，“如果采用了较低级的一块CDO，并采用了50个，成为一个CDO方阵，那需要阅读高达75万字的材料才能理解一种证券工具。我的意思是，这不可能做得到。当开始购买其他工具的期货商品时，没有人知道他们在这样做什么。很荒谬。”

　　巴菲特认为，要求银行必须评估所持债券的市场价值可能有帮助。芒格说，自由市场不是万能的，有一些创新应被禁止。芒格说，如果将风险分散多元化 (diversification)这个词禁止，这个世界可能要运转得更好。

　　伯克希尔飞速增长的日子

　　已经过去

　　巴菲特提醒股东，伯克希尔公司飞速增长的日子已经过去。因为在过去几十年中，伯克希尔发展到如此巨大，现在只有巨额的并购，比如超过数十亿美元的并购才会对公司的利润产生较大影响。

　　有股东问，伯克希尔在过去一年的投资中会不会达到7%～10%的回报率？会不会比伯克希尔以前的投资回报率低？巴菲特对两个问题都给出了肯定的回答。