次危必然后果是国际资金倒流

　　⊙国元证券研究中心副总经理 刘勘

　　美国次贷危机至今，黄金、日元、欧元、人民币分别较美元升值约43%、21%、16%和8%。2008年以来人民币对美元升值4.51%，人民币和其它货币对美元升值速度在加快，不如说美元恶意贬值速度加快更为恰当。包括中国经济在内的全球经济和金融市场如此动荡不安，显然是美元无序贬值这颗毒瘤所致。美国拥有全球最大和最有活力的金融市场，将次贷危机风险硬性控制住并非不能，而是不愿为之。因为在目前情况下美元贬值有利于促进出口，推动美国经济增长。

　　自20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后几十年的世界货币史看，美元强弱转换取决于美国自身经济状况和资本利益的角逐，其中典型案例是日本广场协议。1980年至1985年美元持续上涨，当1985年广场协议签订后，1986年至1988年美元走势一路下跌，世界主要货币对美元汇率均有不同程度上升，尤其是日元在1988年与1985年相比，日元升值幅度达到86.1%，并引发了日本日经指数快速上升。日本股市下跌的导火线是1989年4月官方利率上调，而且在不到一年时间内共五次调高官方利率，日经指数因此下跌了63%，从此日本经济陷入长期停滞的困境。而美元通过贬值促使美国经济实现成功转型，继续保持世界经济火车头的地位。

　　目前A股市场估值已经接近美国标准普尔500的水平，但我国经济增长仍在10%以上，是美国经济增长水平的6倍多。此外，人民币处于升值阶段，美元正处于贬值阶段，加之中国资本裂变和资产价格重估尚在进行中。而美国和欧洲等国家央行向市场注入流动性，最终将在我国寻找投资出路。一旦2008年底前后美元恢复稳定与开始走强，我国A股市场是否也会重演当年日经指数这一幕。即2008年底前后，制造一波A股市场火山爆发式的上涨行情，从而推动A股和H股展开恢复性上涨。然后在一片莺歌燕舞掩护下，热钱集中从中国撤离。美国次贷危机必然后果是国际资金倒流，因为历史上每次美国经济泡沫破裂都会带来国际资本倒流回美国去。而这才是股票市场投资者非常值得高度关注的焦点。(国元证券(000728)研究中心副总经理 刘勘 )

　　从紧政策下大小非减持是必然

　　⊙浙商证券研究所副所长 刘亚辉

　　由于物价连续上涨和货币信贷增长过快直接影响到我国经济稳定和健康发展，2007年国家不得不连续采取货币调控政策，不断上调金融机构人民币存贷款基准利率和存款类金融机构人民币存款准备金率，其政策之密集和累计幅度之高实属历史之罕见。其对企业资金供给的影响在2007年不是很明显，但是到了2008年却会让企业深切地感觉到，想要从银行借到钱，真难。

　　预计2008年全年的经济环境和股市运行态势并不乐观，企业资金供应仍将处于长期偏紧的局面不会改变。虽然企业抛售解禁限售股错过了2008年年初的最佳时机，但是为了应对进一步的资金紧张状况，帮助企业度过资金危机，也是企业的生存危机，现在抛售部分解禁限售股以解其燃眉之急是非常必要的。目前大盘已从6000多点跌至3700点，对于解禁限售股整体来说已经错过了最佳时机。相对6000点来说，3300点-4000点虽然处于一个低点区域，但仍然还是一个好的减持时机。