致命的结构性期权？

　　“这次他确实有赌的心态”，一位交易商说，“大家都知道当时铜价要回落了，他很聪明，判断也非常正确，但没有必要在此孤注一掷”。

　　根据市场的传言，刘其兵在LME抛空了10万—20万吨的铜，但据多位熟悉他的圈内交易商透露，刘抛空铜期货的数量大约为10万吨，除此之外，他进行了相当数量的期权交易，业内俗称“结构性期权”。一位交易商强调，“10万吨铜并不可怕，结构性期权才是最致命的。”

　　有关期权专家告诉记者，LME市场上确实存在这种结构性期权，它实际上是一种期权组合，企业可以进行买卖。比如说，在同一个确定价格上，或者接近的价格上同时卖出看涨期权和看跌期权。在卖出的一瞬间是具有对冲关系的，风险不是很大，保证金收取比例也很低。但是随着价格的不断上涨，有卖出的看涨期权将有可能被执行，而卖出的看跌期权会被放弃。这样，卖方只能收取买方的权利金，如果权利金不足以弥补实际的价格上涨空间，这就可能发生巨额的亏损。随着价格上涨加速，这种风险将会成倍放大。

　　据介绍，这种结构性期权投机性极强，有对赌的成分。截至上周五，伦敦铜价已经达到4200美元以上了，如果刘其兵确实进行了类似的操作，所面临的风险已经越来越大了。

　　按照LME的交易时间列表，期权最后交割日为12月份的第三个星期三，即12月21日。业内人士指出，12月的第一个周三即7日将是期权宣告日，刘到底持有多少头寸？这些头寸到底会造成多少损失？届时可能会水落石出。不过，由于刘签署的有关协议可能不具有效力，境外机构也将面对由此产生的风险。这一事件究竟会如何发展，我们只能拭目以待。